中概股的“浩劫”

2022年，是中概股最“腥风血雨”的一年。

(资料图片)

从2021年初到2022年11月15日，阿里和拼多多跌了60%以上，腾讯、美团、京东也跌了40%左右，快手跌了80%。370多只中概股中，跌幅超过90%的有73只，其中高途、趣头条和每日优鲜跌幅超过97%。

因为看好“数字未来”，把几十万甚至上百万的积蓄放在中概股尤其是平台公司里面，结果财富遭遇缩水，甚至腰斩。

在小红书、微博等社交平台，不少互联网员工都有类似的境遇。6月中旬，一位小红书用户发文表示：“最近我司股价腰斩，股票账户直接缩水了5万美元，攒首付也很艰难。”

一位95后的快手高管，上市后手里的股票市值一度高达4000万，小姑娘喜颠颠去顺义看别墅，现在市值缩水到500万，别墅梦灰飞烟灭。

中概股的灵魂其实是平台公司——阿里，腾讯，拼多多，美团，京东，滴滴，百度，快手，这些平台公司动辄影响数亿中国老百姓日常生活、数千万劳动力和小微商户。

他们在美国市场上的表现，是中美政治博弈，也是中国经济增长和政策走向的风向标。互联网平台公司为何纷纷股价暴跌，还会有涨回来的希望吗？

宏观市场因素影响

互联网平台公司的股价下跌，中概股并非特例，是全球现象。

截至2022年11月15日，美国五大平台公司中，亚马逊、谷歌、微软下跌了30%；苹果相对坚挺，下跌了15%；脸书最惨，下跌了65%，扎克伯格的个人财富累计蒸发了约800亿美元。

可见，平台公司的市值缩水，很大程度跟宏观市场因素相关。 所谓宏观市场因素，是指经济周期、货币政策等会影响所有企业的宏观因素。

比如加息会导致资产价格下跌。今年美联储6次猛加息，基准利率上升到了4%左右。所以这种高估值的成长型股票会受到巨大冲击。

加息加重了外界对美国经济衰退的担忧。而我们都知道，平台收入大多来自广告、电商、企业服务。所以当经济前景不明朗时，金主爸爸就爆砍广告预算，像谷歌、脸书就深受影响。

此外，通胀也导致美国企业劳动力成本快速上升，五大平台都是人力资密集型企业，所以如果去看财报的话会发现，今年他们的营业成本增速都超过了收入增速。

除了这两个因素外，中国平台公司这一年多面临的政治政策风险确实非常独特。

一方面是国内的监管政策风险。另一方面是中美政治博弈风险。 2021年以后，美国以各种方法不断收紧中资企业在美融资的口子。比如说，2022年3月，美国证监会（SEC）公布了100多家不符合审计监管要求的在美上市公司名单，退市风险直接导致中概股指数暴跌20%。

我们先来看看美国5大平台公司的股价涨跌，与宏观市场因素高度相关。 尤其亚马逊对市场风险尤其敏感，纳斯达克指数下跌1个百分点，亚马逊股价就要下跌1.36个百分点。

除了脸书，其他4个平台公司这一年的个体风险都很小。换句话说，2022年，除了脸书，美国平台公司股价下跌，主要是宏观大环境，也就是通胀和加息导致的。

回头看国内的平台公司，腾讯的股价是几大平台公司中受政治/政策影响最小的，但它的个体风险非常高。虽然这个风险相比脸书要温和很多，但显著高出其他中国平台。这证明了什么呢？脸书和腾讯，这是全世界最大的两个社交平台，他们股价中反映出来的个体风险，证明2022年社交平台业务面临挑战。

今年的万绿丛中一点红，唯一一个股价和业绩双双上涨的平台，是拼多多。

拼多多的业绩暴涨得益于其成功的出海战略，2022年第三季度，拼多多实现营收355亿，同比大涨65%；净利润近106亿元，同比飙涨545.6%。其中最让市场展开想象空间的，是它的出海业务Temu。Temu上线仅半个月，就成了Google应用商店下载量最大的免费购物类应用程序。

Temu的长期策略，是为中国商家出海提供一体化服务方案，目标是首期打造100个出海品牌，扶持10000家制造企业，将中国的供应链优势直接对外输出，攻占海外市场。

如果说中概股主要受市场因素和政治因素的影响，那么未来1-2年这两个因素大概率会有反转。

首先是市场风险有所缓和：美国通胀数据有好转迹象。市场普遍预期，2023年，美联储的加息脚步会大大放缓，甚至可能会在2023年年底开始降息。11月30日开始，中国疫情防控目前已经缓和，经济复苏虽然崎岖，但毕竟有了新的方向。

从政治风险来看，也出现了曙光：

第一，国内对平台经济的监管出现放松和转向。 平台代表了商业的未来，任何国家要参与全球竞争，都必须支持本国平台的发展。从2022年4月开始，政府已经开始强调平台的积极作用。到11月，连游戏行业都开始解禁了。

第二，在中概股上的中美摩擦基本告一段落： 8月26日，中美签署审计合作协议，中概股退市危机暂时解除。

从宏观市场和政治政策风险两大影响因素来说，2023年稳住或者反转的概率很高，所以我们大概也可以推演，中国平台企业的股价也有可能迎来一波回暖。

当然，最后决定更长期股价走势差异的，还要看企业自身的业绩表现。比如腾讯阿里能否真正走出自己的第二增长曲线，快手京东美团未来几年能否把营收转化为利润等。这大概会是平台股价能否挣脱泥泞，走出新高的核心。

过去1年，阿里和拼多多股价跌了60%以上，腾讯、美团、京东也跌了40%，快手跌了80%。370多只中概股中，跌幅超过90%的有73只。中概股的集体下跌，主要受市场因素和政治因素的影响，但个体的业绩也是重要因素之一。2023年，市场和政治因素会迎来好转吗？中概股还有翻身机会？

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